券商视角|中交地产 背靠五商中交·胸怀鸿鹄之志

浏览量:42 | 2020-06-11 13:34:00 | 来源:中交地产

2020年6月8日华泰证券对中交地产(000736)发布研究报告,首次覆盖给予“买入”评级。让我们通过券商视角,来全方位了解一下,中交地产是一家什么样的公司。

核心观点:

中交地产股份有限公司(简称中交地产或公司)作为中国交通建设集团旗下唯一A股地产平台,受益于集团全产业链资源、融资扶持和集团协同发展,公司做强做大的信心十足。公司自2015年以来拿地、销售齐发力,集中布局核心二线城市,土储质量较高;公司总裁李永前上任后加速市场化改革,公司有望迎来全面成长期。公司预测2020-2022年EPS将达到1.46、1.83、2.30元,潜力巨大。


公司经营:2015年起集团地产整合加速,土储和销售齐发力

公司于2010年随中房集团整体并入中国交通建设集团,2015年中交集团旗下地产业务深度整合成为中交房地产集团,公司是地产集团旗下唯一A股上市平台。公司2019年全口径销售金额达294亿,2016-2019年CAGR达103%,尽显黑马本色。2016-2019年拿地金额CAGR达37.8%,布局城市数量由2015年的5个快速拓展至2019年的24个,且全部位于以长三角和成渝为主的五大城市群一二线城市。2019年未竣工土储929万平,测算货值约1319亿元,满足2.5年的开发销售需求,可持续发展能力在行业中出类拔萃。


公司财务:业绩具备弹性,央企背景构筑融资优势

公司近年销售管理费用率持续向行业平均水平回归,销售高增长带动业绩持续释放,2016-2018年营收和归母净利CAGR分别达到100.4%和205.4%。2019年受结转结构、利息资本化率降低、少数股东损益分流以及资产减值的共同影响,归母净利有所下滑,但公司未来随着优质项目逐步结转,业绩增速将重回增长轨道。同时,公司负债率水平整体高于行业平均,但净负债率从此前高点逐步回落,财务结构整体健康,现金覆盖倍数长期保持1.8以上,2019长债占比65.6%,2019年6月“联合评级”上调公司主体评级,央企背景叠加规模扩张提速,融资优势将持续显现。


公司管理:集团助推跨越式发展,平台换帅注入新活力

中国交通建设集团明确表态全力推动中交房地产集团快速实现跨越式发展。早年中国交通建设集团派驻到绿城第一批高管中的核心人物李永前,于2019年先后任职公司总裁和董事长,上任以来开启全面改革,在融资和拿地层面积极进取。此外中国交通建设集团国企改革提速,中交房地产集团纳入“双百企业”名单,未来在管理层面改革深化,集团也承诺逐步解决公司同业竞争问题,2021年前逐步启动下属其他涉房企业与中交地产的深度融合,并协调绿城中国与中交地产的差异化经营,实现集团内部协同发展,互利共赢。


公司机遇:多平台协同,共推企业飞跃发展

中交房地产集团旗下共有7个地产平台,涉及海内外地产开发、资产运营管理、地产金融支持等多元业务,协同整合优势明显。2020年3月集团明确表态全力推动中交房地产集团快速实现跨越式发展。同时,公司管理全面对接市场化机制,推行职业经理人市场化招聘、任期制和契约化管理,深化企业管理人员能上能下、员工能进能出、收入能增能减的三项制度改革,未来可期。


最后,报告给予投资建议:背靠五商中交,胸怀鸿鹄之志,小身材大梦想,首次覆盖给予“买入”评级。


注:以上内容原文摘自华泰证券证券研究报告,不代表本司立场,财务数据以公司年报披露为准。

链接: https://mp.weixin.qq.com/s/5KDqDde2-Wp-i2hmzqBQ0A


编辑:党群工作部 夏子川